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我到现在才把2008年美国金融危机理顺了

来源:华体会官网   发布时间:2022-07-13 00:24nbsp;  点击量:

本文摘要:“但履历和历史教会我们的,却是人们并没有从历史方面学到什么”- 黑格尔 《历史哲学》覆巢之下,焉有完卵最近认真读了点书,看了《大空头》,研究了各路科研金融文章,关于08年美国金融危机庞大庞大牵扯甚多,众多评说知无不言。以下盘货总结仅以代表我小我私家明白,努力用简朴的语言将这一乱象稍作解释。 外貌上看,2008年美国金融危机,是房地产经济泡沫。而其本质,是资本市场的矛盾和短视。什么矛盾?实际资产与庞大欠债的悬殊矛盾,飙升的房价导致的高昂房地产贷款与微薄民众收入的矛盾。

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“但履历和历史教会我们的,却是人们并没有从历史方面学到什么”- 黑格尔 《历史哲学》覆巢之下,焉有完卵最近认真读了点书,看了《大空头》,研究了各路科研金融文章,关于08年美国金融危机庞大庞大牵扯甚多,众多评说知无不言。以下盘货总结仅以代表我小我私家明白,努力用简朴的语言将这一乱象稍作解释。

外貌上看,2008年美国金融危机,是房地产经济泡沫。而其本质,是资本市场的矛盾和短视。什么矛盾?实际资产与庞大欠债的悬殊矛盾,飙升的房价导致的高昂房地产贷款与微薄民众收入的矛盾。

作甚短视?大量金融衍生品的泛滥无管制,金融机构的投机取巧,再加上信用评级机构的不作为。以上就像将一颗硕大浑圆的雪球,悬于山尖之上。

乍一看,熠熠日光下,一副何等巧夺天工的艺术品。无数游人络绎不绝,出钱付了门票入场浏览。可它是极懦弱的。一阵叫做低信用贷款人违约的微风从远处飘来,席卷成势,雪球滚落崩塌而下,一路越滚越大,瞬成雪崩之势。

险些没有人幸免于难。房地产泡沫的起源继2000年开始美国互联网泡沫瓦解以后,为了应付危机,美联储的主席 - 艾伦把利率调低,从2000年的6.5% 下调至2003年的1%。

简朴来说,流动性变高了,钱变多了。那1%的利率意味着什么?假设2002年小明想要在美国买一栋售价为80万美元的屋子,小明刚大学结业,手头上没有几多现金,所以会向银行贷款来买房。

这里1%的利率对于小明来说,向银行贷款买房所需要支付的利息极低。而其时美国房价正在抬升,涨幅在20%左右,这个数字到了2004年酿成了80%。

1995 - 2007 美国房价走势图假设你是小明,你愿不愿意在2002年以1%的利率贷款买房,在2004年出售卖掉,来赚取那80%的利润空间?固然!那为什么其时美国房价会上升得这么快呢?美国一直都推行信用制(泛滥成灾的信用卡就是证明),所以每一小我私家都市有自己的信用评级,用于乞贷或超前消费。广泛的信用制让其时对房产首付的要求很低。

也就是说,假设小明想买的屋子是200万美元,2000年的银行很可能直接贷款给他180多万甚至全款。极低的利率勉励了流动性的钱越来越多,也就是大家可用的闲钱越多。贷款炒房的价格越来越低,开始炒房的玩家越来越多,求过于供,所以房价一路抬升。

为什么这逐渐成为一个泡沫呢?泡沫 = 看上去fancy漂亮却极端懦弱的工具。在1997年,美国平均住房贷款的月供占税后收入的22%;而2005年,因房价上涨,这个比例上升到了37%(数据泉源于智通财经)这说明,房价涨但人为没怎么涨,其实美国普通民众没什么经济实力来肩负昂贵的房价。

这就是泡沫。一旦可以用的闲钱少了,还不起房贷了,离泡沫破灭也就不远了。次贷危机的焦点这时候泛起了一个观点叫做Bundled MBS (Bundled Mortgage Backed Security) - "住房抵押贷款债券”。

听起来真的蛮庞大的对么简朴来说就是,银行不想等30年才逐步从小明那里把钱全部收回来。所以小明的这笔300万贷款(连本带利),被银行加工成了债券产物,卖给了其他金融机构。详细是怎么操作的呢?银行去找权威评级公司来评级信用,综合利率和风险评估以后,把小明的这笔300万住房贷款用250万的价钱卖给了A。

为什么其时大家都热衷于做这种生意业务呢?因为它是一笔绝不艰苦,看起来风险极低的躺在路上等着被人薅的钱。对于A来说,它用低价买到了以后30年的300万现金流。

对于银行来说,借出去200万转手卖出250万,它一下就赚到了50万现金。何乐而不为?成千上亿个小明,堆砌了依靠MBS债券捞金的大热风潮。

在这条完整MBS债券的资金流动链中,钱从无数个小明流经银行,通过信用评级机构的评定,流向全世界的投资者。这个神奇的历程中,小明付不起房贷而违约的风险,从银行转移到了金融机构ABCDEFG。又从ABCDEFG转移到了散布全球各地成千上万的投资人和基金会中。

美国住房贷款的市场中,有近一半的这种MBS债券被卖给了两大略押贷款融资巨头 - Fannie Mae & Freddie Mac,又经由它们之手,转卖给了世界各地的银行,养老金,政府,对冲基金,保险公司和小我私家投资者。相当于全世界的投资人都在“自掏腰包”帮美国人民买房。

在2007年次贷危机发作前夕,这两大巨头刊行的MBS债券就高达4.4万亿美元 - 一个极端华美又危险的泡泡。这时候一个越发神奇的工具(shit)泛起了 - 次级抵押贷款(Sub-prime Loan )这种次级MBS债券又是什么意思呢?意思就是很垃圾,违约风险高可是自制的MBS债券。债券有差别的信用品级,评级是凭据小明们有没有钱,或者有没有还钱能力来定。

好比说小明们的资料(学历,家庭收入、资产和欠债)和其信用评分。AAA品级的MBS债券,意味着评级公司认定这类乞贷人的违约可能性是极其小的,所以投资这类债券的风险很小,因而AAA品级的MBS债券售价最高。

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同理可言,C品级的MBS债券相当于垃圾券,风险很高但售价低。这时候,华尔街各大投行(美林,高盛,雷曼,贝尔斯登,巨细摩根等等)的精英们,看着如日中天屹立不倒的美国房市,以为如果把钱贷款给一些信用品级欠好的人去买房,也不会有多大的风险。纵然这些人违约,大不了把屋子收回来再卖掉就好了。

他们的推断在其时看来很坚挺:房价不会全国性地下跌,所以没什么好怕的。于是一种匪夷所思又通情达理的惊人骚操作开始了。这些脑子智慧漂亮的华尔街精英们,开始将衡宇贷款开放给更多信用欠好的人 - 这些人被影戏《大空头》戏称为忍者神龟NINJA(No income, no job and assets),没有收入没有事情也没有任何资产。这时候一个最重要的神级观点泛起了 - CDO (Collaterized Debt Obligation) - “担保债务凭证”。

简朴来说,他们把这些信用品级低的乞贷人混在另外一些信用品级高的乞贷人里,然后打包成一个MBS,以此来抬高MBS的信用品级卖出更高的价钱。打一个不太恰当可是生动的例如。

就像把单价昂贵的松露和狗屎一起做成装饰放在了巧克力蛋糕上,然后装进了华美高级的Laduree礼物盒子,附上高质量的戳印认证,系上蝴蝶结,卖出了高价,被流水似地送往世界各地的高级下午茶桌上。可终究,总会有人吃坏肚子。可是为什么信用评级机构会被投行的手段轻易蒙蔽呢?影戏《大空头》给了两个隐晦的可能谜底。

第一,竞争压力。影戏里,基金司理Mark对MBS的信用评级发生疑问,发现许多连基本信息都没有提供的乞贷人,被放在了评级为AAA的MBS里。

所以他拿着乞贷人资料去质问尺度普尔(三大评级机构之一),获得的回复是:如果我们不给AAA,那他们会去找我们的竞争对手Moody第二,信用评级的套路已经被投行精英们摸熟了。这个理由我认为更真实一点。评级机构里那些最智慧优秀的人,并不满足于低廉的薪水,纷纷跳槽或被挖到投行。

他们熟知评级机构的信用模型,所以在为投行设计MBS套餐时,会有意避开雷区。影戏的现实还原《大空头》里,有几路差别的金融界精英,提早看到了房地产泡沫的前兆。Dr Burry (贝尔)通过浏览成千上百万份MBS后面的乞贷人资料,发现险些有50% 的乞贷人没有留下任何有效信息。

也就是说,这些人可能完全没有能力还房贷,或者银行完全没有对他们的还钱能力举行审核。“除了起草这些文件的状师以后,我或许是唯一一个看过它们的人了”- Dr BurryBurry在解释自己是唯一看过所有借贷文件的人就像影戏里提到的,有65%的AAA级MBS债券,其中95%都是信用评分不到550分的次贷。For your information, 美国的信用积分最高850分,最低300分,中位数在723分。

恐怖吧?就像一场青天白日的诈骗,所有人忙着收钱,居然没有几小我私家察觉到这是场声势浩荡的灾难。关于Burry提到的金融衍生品(Derivatives) :本质上是一种合约,可定制化,往往用于转移金融风险。它们数量庞大,观点逻辑极其庞大,被巴菲特戏称为“金融界的大规模杀伤性武器”。讲一句很老实的话,简直当金融衍生品被玩得越来越高深庞大,普通人很难真正看懂,只有投行精英们知道他们在干嘛。

衍生品的滥用和暂时性的财富狂热,会让人不知不觉忽视了真正重要的能推动经济的工具,好比实业创新,好比生长科技。就像同样下调利率,德国通过政策来抑制房价而西班牙通过政策来抬高房价,而真正驱动国家繁荣强盛的商业和实业又进步了几多呢?最后以芒格的一句话来竣事此文,作为以后警醒勉励。“在美国的衍生品账目上,有许多从来没被赚到的披露利润和许多从来未曾存在的资产”- 查理・芒格金融观点交织庞大,如有误读明白,请多包容指教。

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